Hier eine neue Analyse zu Singulus, die ich eben im Netz aufgestöbert habe. Ich glaube, der Analyst von SES Research Malte Schaumann ist Mitglied in unserem Forum. Er sagt genau das Gleiche was ich gestern hier geschrieben habe, bloß ausführlicher und er drückt sich schöner aus.
SINGULUS kaufen (SES Research)
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Malte Schaumann, Analyst von SES Research, stuft die Aktie von SINGULUS (ISIN DE0007238909/ WKN 723890) unverändert mit "kaufen" ein.
Trotz eines für das 3. Quartal berichteten, deutlich über den Erwartungen der Analysten liegenden Umsatzes, überschreite das EBIT die Prognose nur marginal. Der Auftragseingang habe mit 78,1 Mio. Euro die Erwartung der Analysten von 72 Mio. Euro überschritten.
Der hohe Umsatz resultiere im wesentlichen aus hohen Beiträgen aus der Drittfertigung in der Slowakei, die im Rahmen der Akquisition von HamaTech übernommen worden sei. Die hier erzielten Bruttomargen würden bei unter 10% liegen. Dies drücke sich ebenfalls in einer schwachen Bruttomarge von lediglich gut 22% aus. 51% der Anteile am slowakischen Unternehmen habe SINGULUS zum 01.10.2006 verkauft.
Die Guidance habe SINGULUS unverändert mit Umsätzen im Bereich von 255 - 275 Mio. Euro bei positivem EBIT angegeben. Die Erwartungen der Analysten für das EBIT des laufenden Jahres hätten sie aus zwei Gründen reduziert. Zum einen habe der geringmargige Umsatzanteil der slowakischen Tochter in Q3 über den Erwartungen gelegen. Somit würden die Analysten nun im Gesamtjahr eine um 2%-Punkte geringer ausfallende Bruttomarge von knapp 25% erwarten. Zum anderen bestünden hinsichtlich der aktivierten Entwicklungsaufwendungen der übernommenen HamaTech latente Risiken in Höhe von gut 2 Mio. Euro. Die Analysten würden davon ausgehen, dass SINGULUS diese Position zum Jahresende bereinigen werde.
Die Erwartungen der Analysten für die kommenden Jahre hätten sie nochmals reduziert. Dies basiere insbesondere auf konservativeren Annahmen hinsichtlich der Einführung von Blu-Ray.
SINGULUS selbst gehe nunmehr davon aus, dass für die bestehende Single-Layer-Linie (Medien bis 25 GB) vorerst keine weiteren Auftragseingänge über die bereits erzielten 10 Linien hinaus erreicht würden. Ursprünglich seien Auftragseingänge von 15 Linien angepeilt worden. Insgesamt würden sich 15 Linien im Markt befinden, womit auf SINGULUS ein Marktanteil von gut 65% entfalle. Somit würden die Auslieferungen in der ersten Jahreshälfte 2007 hinter den Erwartungen der Analysten zurückbleiben. Nachdem die Einführung der relevanteren Double-Layer-Linie (50 GB pro Disc) zunächst für das 2. Quartal angekündigt worden sei, verschiebe sich diese in die zweite Jahreshälfte 2007. Signifikante Auftragseingänge würden somit voraussichtlich erst ab 2008 erzielt werden.
Blu-Ray bleibe aufgrund der notwendigen Neuinvestitionen in für SINGULUS hochmargigem Produktionsequipment von erheblicher Bedeutung in den kommenden Jahren. Die Analysten würden davon ausgehen, dass Blu-Ray sich aufgrund der deutlichen Kapazitätsvorteile gegenüber HD-DVDs als Nachfolgeformat für DVDs durchsetzen werde. Von Bedeutung sei hier die erfolgreiche Einführung der Playstation 3 von Sony, die derzeit in Japan und den USA sowie im März in Europa erfolge. Diese werde standardmäßig mit einem Blu-Ray-Laufwerk ausgerüstet und sei so ein erheblicher Faktor zur schnellen Bildung einer ausreichenden Basis von Abspielgeräten.
SINGULUS selbst müsse innerhalb der kommenden 4 Quartale die Entwicklung der Double-Layer-Anlage abschließen. Dass auch hier Herausforderungen bestünden, zeige die jetzige Verschiebung der Markteinführung um einige Wochen. Sollten weitere Verschiebungen auftreten und Wettbewerber mit einer Lösung am Markt präsent sein, könnte dies zumindest zu Beginn negative Auswirkungen auf den erwarteten Marktanteil von mehr als 50% haben. Im kommenden Geschäftsjahr werde SINGULUS getragen von einer zuletzt leichten Verbesserung der Nachfragesituation (auch im Bereich Recordable) sowie der anstehenden Auslieferung der margenstarken bestehenden Aufträge für Single-Layer-Blu-Ray und MRAM-Anlagen ein zweistelliges Erlöswachstum erreichen.
Durch einen deutlich höheren Umsatzanteil margenstärkerer Produkte und dem Wegfall margenschwacher Umsätze (Slowakei) sollte die Bruttomarge auf Gruppenebene wieder ein Niveau von 30% (nach knapp 25% in 2006) erreichen. Auf dieser Basis dürfte eine EBIT-Marge von knapp 9% erzielt werden. Mit weiter steigendem Anteil margenstärkerer Linien (vor allem Blu-Ray) würden die Analysten in 2008 das Überschreiten einer EBITMarge von 10% erwarten. Unterstützend würden die ab dem kommenden Jahr vollständig wirkenden Effekte der Kostenreduktion bei SINGULUS und HamaTech in Folge der Akquisition wirken. Zusätzlich würden die Analysten mit anziehendem Geschäft auch eine Rückkehr zur Profitabilität im recordable-Geschäft erwarten, das derzeit noch die Ergebnissituation belaste.
Basierend auf einem DCF-Modell würden die Analysten ihr Kursziel von 13 Euro beibehalten. Während Downside-Risiken aus Verzögerungen bei der Einführung von Blu-Ray oder bei der Entwicklung von SINGULUS' Double-Layer-Linie entstehen könnten, würden die Analysten primär positiven News-Flow aus der Etablierung von Blu-Ray sowie aus steigenden Erlösund Ertragskennziffern erwarten. SINGULUS beabsichtige nach wie vor die bei HamaTech verbliebene ETA-Optik sowie das Segment APE zu veräußern. Hier könnte bis zum Jahresende noch Vollzug vermeldet werden.
Die Analysten von SES Research bestätigen unverändert ihr "kaufen"-Rating für die SINGULUS-Aktie. Das Kursziel würden sie weiterhin bei 13 Euro sehen.
(10.11.2006/ac/a/t)
Analyse-Datum: 10.11.2006
Analyst: SES Research
KGV: 58.95
Rating des Analysten: kaufen
Quelle:aktiencheck.de 13/11/2006 10:27
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